涨电费虽抵消天然气额外成本 电力需求决定国能(TENAGA 5347)表现

(吉隆坡9日讯)电费调升，无疑是国家能源(TENAGA，5347，主板贸服股)的好消息，有望抵消天然气和煤炭价走高的沉重负担，惟市场普遍认为，需求成长或放缓将会是打击国能表现的首要因素。

国家能源证实，电费调涨幅度平均为24%，将在7月1日实行的每千瓦小时32.5仙的平均价，其中18.6%足以抵消天然气涨价124%的影响，而其余5.4%预计将覆盖煤炭起价的冲击。

随着国油在未来15年内，每年调升5%的天然气价格，所以政府打算在15年里，逐年回减天然气津贴。这意味着天然气每年涨价将伴随电费调整。同时，煤炭价格也会重新检视，最快可能会在明年1月份。

无论如何，国能澄清他们并不会受独立发电厂需缴付的30%暴利税影响。此外，政府亦批准国能每3年进行基础电费率(Base Tariff)的重新检讨，以应付员工、原料、运输和其他成本问题。下一轮的重新检视将会在明年6月份。

分析员认为，不稳定因素依然存在。这回天然气和电费价格涨幅史无前例，所以难以评定对电力需求和经济成长的影响。另外，政治处于波动期，需求或经济成长缩减，或许会改变政府调整电费的心意。

因此，在明年6月份的基础电费率重新检视前，天然气与电费涨升之说依然是飘渺不定。

拉昔胡申研究分析员计算出，电费调整包括了42亿令吉的天然气成本上升，以及14亿令吉的煤炭额外成本，相等于从07财政年的每吨45美元，涨到75美元。根据目前市价100美元，该分析员指出，这并没有包括09财政年每吨涨升25美元的成本调高，示意未来煤炭价格调整，会减弱实际变更。

长期而言，配合燃油转移机制的实行，国能的盈利成长将有望从电力需求增长、效益和海外扩展等多方面支撑。至于短期内，近期电费重新检视预计将会是现金流量中和的。

亚欧美投行分析员表示，国能面对的风险，存在于政府的政策变换。尽管国能在半岛独霸市场，但直至政治问题尘埃落定，他认为国能的估值可能会回到04年之前的水平。因此，他以目标市场本益比13倍为国能进行估值。他维持「守住」该股的评级，目标价是9.60令吉。

侨丰投行分析员指出，汽油、电源和天然气涨价，他把09及10财政年的电力需求成长预测调降，至2.4%的成长率。因此，09财政年的盈利预测被减低12%，但基于煤炭价或将调整，加上基础电费率的再度检测，他调升10财政年的盈利预测25%。同时，他保持国能「买进」的评级，目标价位为10.20令吉。

联昌国际投行分析员亦把盈利预测调低，分别是09财政年调低4.5%，而2010财政年则降低4%。他预计国能将提高股息支付率至18仙，而把目标价调整到11.90令吉，评级为「跑赢大市」。